东北证券 4月末社融存量同比增7.8%，贷款增速放缓，释放哪些信号？

　　5月14日，人民银行披露金融统计数据。从增量看，初步统计，2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.5万亿元。

　　从存量看，初步统计，2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额276.9万亿元，同比增长5.6%，环比下滑0.2个百分点。

　　东方金诚王青、李晓峰、冯琳联合解读，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，估测4月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款余额还会保持两位数高增，企业贷款成本也将延续下行势头。整体而言，当前金融数据呈现总量趋稳、结构向优、价格下降的态势。

贷款增速放缓

“这也折射出中小银行在当前利率下行、负债成本高企与监管约束趋严背景下的主动缩表。”博通咨询金融行业首席分析师王蓬博在接受采访时说。

“最近我去银行办理五年期定存业务，发现相关产品已经下架了。”长期选择定期存款获得收益的陈女士告诉上海证券报记者，作为一个追求稳健收益的储户，存款产品过去一直是她的首选。

　　央行数据显示，4月末，对实体经济发放的人民币贷款余额276.9万亿元，同比增长5.6%，环比下滑0.2个百分点。另外，前四个月人民币贷款新增8.59万亿元，一季度这一数据为新增8.60万亿元。

　　对此，东方金诚王青、李晓峰、冯琳联合解读，这反映出企业中长期融资和居民加杠杆需求整体偏弱，同时基建稳增长迫切性下降、地方政府隐债置换、企业债券融资替代等因素，对新增贷款规模也有所压制。

　　4月企业中长期贷款表现较弱，分析背后原因，王青、李晓峰、冯琳联合判断：一是实体经济融资需求持续偏弱。当前企业投资扩产意愿总体不足，加之部分行业反内卷，企业内生性信贷需求较为疲软；从中长期维度看，更加深层次的原因在于我国经济结构持续转型，过往依靠地产、基建拉动信贷扩张的模式显著弱化，而科技创新等新动能领域对信贷资金的依赖度相对较低，难以对冲传统领域的信贷收缩。二是今年一季度出口超预期，带动整体经济表现偏强，基建发力稳增长的迫切性有所下降，这可能导致基建配套的中长期贷款需求边际减弱。三是地方隐债置换持续对新增企业中长期贷款形成拖累。根据央行2026年一季度货币政策执行报告，隐债置换因素下拉一季度末人民币贷款余额增速大约0.5个百分点。这一影响在4月持续显现。四是4月债券发行利率延续下行，驱动优质企业以债券融资替代贷款，当月企业债券融资规模同比多增，分流了一部分企业信贷需求。

M2同比增长8.6%

　　4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%。王青、李晓峰、冯琳联合指出，4月末M2增速加快，主要原因是当月股市较大幅度上涨，非银存款大幅多增；4月末M1（狭义货币）增速较上月末下行0.1个百分点，主要原因是上年同期基数抬高。

　　4月末M2同比增速比上月末高0.1个百分点。王青、李晓峰、冯琳联合指出，4月末M2增速加快，主要受当月非银存款增加2.47万亿元，同比大幅多增8990亿元推动。仅此一项就会推高M2增速0.28个百分点。背后或是4月股市出现较大幅度上涨，这不仅吸引存款搬家，而且居民和企业原来投向不计入M2的理财资金也可能转投股市，进而推动非银存款高增。当前M2增速仍然高于名义GDP增速，显示货币金融对实体经济的支持力度较强，货币政策延续支持性立场。

　　4月末M1同比增速为5.0%，增速较上月末低0.1个百分点。王青、李晓峰、冯琳分析，主要原因是上年同期增速基数抬高0.1个百分点。当前M1增速偏低，M2与M1之间存在一定幅度的“剪刀差”，表明在房地产市场持续调整，国内投资、消费等有效需求不足的背景下，宽货币向宽信用传导不畅，资金活化程度偏低，货币政策对实体经济的支持效率有待进一步提升。这也意味着后期宏观政策要在大力提振内需方向上进一步发力，其中的关键是要切实稳住房地产市场。

　　总体上看，王青、李晓峰、冯琳联合判断，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及融资替代等影响，4月新增贷款出现历史罕见的负值，新增社融同比少增。不过，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，估计4月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款余额还会保持两位数高增东北证券，企业贷款成本也将延续下行势头。整体而言，当前金融数据呈现总量趋稳、结构向优、价格下降的态势。