趋势结束判断 美国银行策略师质疑AI热潮 建议关注防御性板块

　　美国银行欧洲股票策略主管Sebastian Raedler表示，如果AI交易开始退潮，投资者应该将注意力转向防御性板块。

　　对AI能否成为一项高利润业务，并证明其巨额资本支出的合理性，Raedler持怀疑态度。他建议投资者关注那些此前被市场冷落的板块，从而规避下行风险，如必需消费品和制药行业，这些行业的底层商业逻辑依然运转良好。

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　　“一旦客户告诉我们不愿为AI支付那么多钱，一旦客户将流量转移到更便宜的模型，一旦第一家超大规模云服务商说‘实际上，我不确定我是否在这里创造了价值，让我削减那个资本支出数字’，那么许多防御性板块将蓄势待发，” Raedler表示。

　　在纳斯达克100指数周二下跌3.3%之后，美光科技和高通公司发布的利好业绩展望，正帮助市场重振对AI需求的信心。

　　Raedler指出，AI业务的经济效益正在恶化。一方面，价格上涨促使客户限制使用量，另一方面，低成本开源模型破坏了维持高利润率所需的稀缺性。

当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术凭借在信号完整性、功耗及可维护性上的出色平衡，成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案。以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化，标志着该技术已迈入规模商用阶段。这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构，促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越。国内光模块龙头有望深度受益于核心算力底座升级，迎来业绩与估值的双轨驱动，具备显著的长期配置价值。维持通信行业“强于大市”评级。

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2025年，国内血制品行业中白蛋白、静丙、纤原批签发保持稳健，其中国产白蛋白签发批次占比同比提升。VIII因子、PCC批签发增速较快，狂免、破免批签发保持较好增长。受集采等因素影响，国内部分企业的白蛋白、VIII因子等产品中标价有所调整，有利于以价换量，带动产品销量提升。研发管线方面，企业针对重组产品和新型免疫球蛋白（包括层析静丙、皮下注射免疫球蛋白）的研发持续推进。2026年血制品行业建议关注浆站拓展情况、行业并购整合趋势及新品研发进展。建议关注处于行业头部，未来有望通过内生增长+外延整合持续拓展浆站资源，血制品业务持续增长的企业。

　　“问题在于，‘究竟由谁来为这些支撑美光产品需求的巨额资本支出买单？’答案是，使用AI的终端用户，“Raedler说，“那么，定价能力如何？用户的付费意愿又如何？我认为目前的盈利预期显得过于乐观了。”

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责任编辑：何云 趋势结束判断