趋势结束判断 名创优品一季度营收56.88亿超预期 净利12.5亿投资MiniMax收益8.75亿

全球零售商(09896.HK，MNSO.US)经营业绩大幅逆转。

5月26日晚，公布了2026年一季度业绩，公司实现营业收入56.88亿元，超出市场及公司自身预期，同比增长28.49%；归母净利润为12.51亿元，同比增长约2倍。

一季度业绩爆发式增长，主要得益于早期在领域的战略布局。早期，公司投资了AI独角兽MiniMax(稀宇科技)。这笔投资，在2026年一季度产生未变现及按市值计价的收益8.75亿元。

继续全球扩张。截至2026年一季度末，公司全球门店数达到8565家，一年内净增797家。其中，2026年前三个月净增数只有80家。

创始人、首席执行官叶国富表示，2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络等，推动公司高质量增长。

旗下的潮玩巨头TOP TOY正在第二次冲击港股市场，2026年一季度，其实现营业收入5.15亿元，同比增长51.4%，表现出色。

国家统计局公布的数据显示，6月国内的制造业采购经理人指数(PMI)为49.4，连续两个月处于荣枯线下方，显示国内经济下行压力增加。目前来看，央行托底经济的任务加重。7月2日，在大连举行的达沃斯世界经济论坛上，李克强总理表示为解决中小企业融资难和融资贵问题，要采取定向降准、降息等措施来降低中小企业的实际利率。这预示着近期市场将会迎来降准甚至降息，这将会进一步降低市场融资成本，使利率走低。整体来看，市场对降准、降息提前反应，市场利率持续下行，短期内利率将维持偏低水平。

货币政策方面，有宽松预期。6月25日，央行货币政策委员会召开2019年第二季度例会，会议表示宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，并分析了当前国内外的形势，指出稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。货币政策的基调与此前基本保持一致，在当前经济数据趋弱，外围不确定因素仍存的情况下，市场对于国内将采取有针对性的降息、降低存款准备金率和降低实际利率，抱有很高的预期。

海内外市场收入均快速增长

叶国富认为，的经营业绩超出预期，与中国内地市场收入高速增长相关。

根据最新公布的业绩，2026年一季度，实现营业收入56.88亿元，同比增长28.49%；归母净利润为12.51亿元，同比增长200.41%，环比增长983.76%。

2025年一季度，实现营业收入44.27亿元，同比增长18.89%；归母净利润为4.16亿元，同比下降28.52%。2025年全年，公司实现营业收入214.44亿元，同比增长26.18%；归母净利润为12.05亿元，同比下降53.96%。

对比发现，2026年一季度，的归母净利润已经超过2025年全年。

2025年，归母净利润大幅下降，与投资相关，当年应占被投资公司业绩为-8.34亿元。

2026年一季度，应占被投资公司业绩为0.78亿元。此外，公司还有一笔8.22亿元的其他收益，上年同期为0.21亿元。

高达8.22亿元的其他收益，主要是来自MiniMax。一季度，其公允价值变动产生的未变现及按市值计价的收益达8.75亿元。

叶国富透露，公司在MiniMax成立初期以低估值入场，深度看好AI技术在零售行业的应用前景。2026年1月9日，MiniMax于港交所上市，募资约55.4亿港元，年内股价涨幅达100.14%，直接推动投资收益激增。

抛开投资收益对利润的影响，单纯来观察营业收入，也表现出色。

叶国富说，2026年一季度的营业收入同比增长约28.50%，是超出此前预期的。一季度，中国内地收入同比增长29.6%，高于公司营业收入增速，且自2025年3月季度以来，连续五个季度同比加速增长，得益于又一次稳健的高个位数的同店销售增长。

海外市场收入也表现为快速增长。2026年一季度，公司来自海外市场的收入增长21.9%，受低个位数的同店销售增长带动。

此外，旗下的TOP TOY在2026年一季度也录得5.15亿元的收入，同比增长51.4%，延续了在潮玩行业的强劲增长势头。

全球扩张销售开支大涨44%

超出预期的业绩是否会延续？

的相关开支快速增长。2026年一季度，公司销售及分销开支为14.71亿元，同比增长44%。倘不包括以股份支付的薪酬开支，销售及分销开支为13.94亿元，同比增长37.7%。该增长主要由于直营店相关开支(包括租金及相关开支、折旧及摊销开支以及剔除以股份支付的薪酬开支的工资)增长34.6%，增速较2025全年的50.2%有所放缓；推广及广告开支增长73.7%，占收入比重约3%，公司在品牌推广上的投入力度加大；物流开支增长43.5%；授权费用增长42%，主要反映公司对IP发展的策略性承诺，该费用占收入约2.6%，上年同期为2.4%。

的门店仍在继续扩张。截至2026年一季度末，公司全球门店数为8565家，近一年内净增加797家，近三个月净增加80家。

8565家门店中，中国内地、海外门店数分别为4593家、3617家。在中国内地，公司直营店仅15家，代理门店26家，合伙人门店达4552家。在海外市场，直营门店、合伙人店数分别为745家、436家，代理门店2436家。

叶国富表示，2026年下半年，将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络，以及借助多维度的IP矩阵推动高质量增长。

2026年一季度，一般及行政开支为2.97亿元，同比增长22.8%。倘不包括以股份支付的薪酬开支，则为2.65亿元，同比增加17.4%。这主要是公司业务拓展带动人员相关开支增长。

资金充足，能够保障其线下门店扩张。截至2026年一季度末，公司现金及现金等价物为70.49亿元。

目前，正在推进TOP TOY港股二次IPO，以加速推进潮玩产业全球布局。

截至2026年一季度末，TOP TOY品牌总计355家门店，同比增加75家，一季度增加21家。

品类布局上，TOP TOY聚焦高增速赛道，手办、3D拼装模型为核心，2025年手办收入占比51%，3D拼装模型占比11%。

叶国富看好发展前景。2026年4月23日，公告趋势结束判断，叶国富拟以不少于5000万港元的资金增持。截至公告日，叶国富直接间接合共持有约7.90亿股股份，占已发行股份(不包括库存股份)约63.7%。