趋势结束判断 特步的2025：主品牌增速放缓，DTC挑战虽迟但至

特步国际2025年实现总收入人民币141.51亿元，同比增长4.2%。

在剔除已终止经营业务（K·SWISS和帕拉丁）的盈亏影响后，普通股股权持有人应占溢利达人民币13.72亿元，同比增长10.8%，创下历史新高。

从业务结构来看，核心“特步”主品牌收入为125.15亿元，同比增幅仅1.5%，较比2024年的%进一步放缓。

相比之下，由索康尼（Saucony）和迈乐（Merrell）构成的专业运动分部同比增长30.8%至16.36亿元，经营溢利增长46.4%至1.14亿元，勾勒出“第二增长曲线”的轮廓。

面对主品牌销售增长见顶的趋势，特步国际的战略转型已迫在眉睫。

公司正借鉴索康尼在DTC转型中的成功经验，意图将其在主品牌销售渠道中进行大规模复制。

特步曾表示，计划于2025年下半年及2026年向约400至500家授权分销商门店收回分销权，通过直接运营旗舰店来提升运营效率。

为此，2025年2月，特步国际融资10亿港元，主要用于进一步发展特步主品牌及索康尼的DTC业务模式。

然而，转型带来的渠道压力已初步显现。

特步主品牌的渠道存货周转天数从2024年的“约4个月”延长至2025年的“约四个半月”。分析指出，周转变慢或受主品牌零售增速下滑及DTC转型前“渠道囤货”效应等多重因素影响。

与此同时，集团2025年持续经营业务的毛利率为42.8%，同比微降0.4个百分点，反映出在加大直营投入与清理库存的过程中，盈利空间正受到一定挤压。

全球化表现成为特步在2025年的一大亮点。

2025年，特步海外业务收入接近翻倍，跨境电商业务在Shopee、TikTok和Lazada等东南亚主流平台的强劲带动下，实现了超过220%的增长。

年内特步在新加坡开设了海外首家跑步俱乐部，并与马来西亚Bonia合作开设跑步旗舰店，海外布局重心逐步走线上渗透走向全渠道扩张。

立足于竞争激烈的体育用品赛道，特步正通过强化“中国跑步第一品牌”的形象来稳固基本盘。

1. 是次联合行动乃根据廉署与证监会签订的《谅解备忘录》下的安排而作出。2. 涉案人士涉嫌触犯《防止贿赂条例》的规定，包括向代理人提供利益及代理人接受利益（即行贿及受贿）。另外，他们亦涉嫌干犯《有组织及严重罪行条例》下的罪行（具体包括处理已知道或相信为代表从可公诉罪行的得益的财产，俗称“洗钱＂）和《证券及期货条例》下涉及内幕交易的罪行，以及涉嫌干犯其他相关罪行及市场失当行为。

2025年，集团通过赞助74场跑步活动及扩建71个跑步俱乐部，深化了与专业跑者的连接；产品端则凭借“160X 7”系列与“青云”系列，实现了从精英竞速到大众市场的全覆盖。

对特步而言，剥离亏损业务后的战略聚焦虽已初见成效，但DTC模式下的库存管控与店效提升仍是未来一年的核心挑战。

能否将利润增长转化为长期的品牌护城河趋势结束判断，仍取决于其对终端渠道的实际管控水平。