融资爆仓风险 瑞银证券宋宇：二季度GDP数据低于预期，对市场而言或是利好

"二季度 GDP 数据低于预期对市场而言或是利好。" 7 月 17 日，瑞银证券首席中国经济学家宋宇发表观点表示低于预期的 GDP 数据对市场而言或是利好。

"市场普遍认为当前经济仍然偏弱，并期待更有力度的政策回应，而较低的 GDP 增速数据将提高政策调整的可能性。虽然上半年 GDP 同比增长 4.7%，仍处于全年增长目标区间中部，但二季度 4.3% 的同比增速更能反映近期经济势头。"宋宇称，考虑到下半年 GDP 权重高于上半年，若下半年仍维持 4.3% 左右增速，则全年经济增速将低于 4.5% 的目标区间下限。

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"环比增长更能反映二季度增长动能变化——二季度 GDP 季调后环比折年增长率仅略高于 3%，明显低于一季度 5% 以上的水平。"他表示。

7 月 15 日，国家统计局发布上半年经济数据。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）约 69.6 万亿元，按不变价格计算，同比增长 4.7%。分季度看，一季度 GDP 同比增长 5.0%，二季度增长 4.3%。

上半年我国经济增长 4.7%，增速符合全年预期增长目标（4.5% — 5%）。但是，二季度经济增长 4.3%，较一季度回落 0.7 个百分点。

对此，国家统计局副局长毛盛勇在国新办发布会上表示，二季度增速较一季度有所回落，主要受一些短期因素和外部影响，比如石化相关行业受了一些外部影响，煤炭生产受国内短期因素影响，其他行业都是正常的。

宋宇在解读中分析称：二季度名义 GDP 增速相对于实际 GDP 增速的改善是好消息，但这一改善主要受到能源价格上涨推动。

"随着进入下半年后能源价格明显回落，GDP 平减指数也将受到拖累。我们的基准情景仍然是，在能源价格冲击消退后，通胀水平将重新维持低位运行。"

他认为，市场接下来将重点关注月底前召开的政治局会议。"我们仍预计政策基调将出现较为显著的调整，调整力度高于预期和低于预期的可能性基本对称。目前市场普遍聚焦于以提振消费和投资为目标的财政及货币政策。"

他表示，这些政策工具均十分重要，但更值得关注的是整体政策基调是否转向更为积极的稳增长取向。

"具体而言，我们认为对于地方政府和公共部门的政策表述，或从；不要过度依赖投资和举债追求 GDP 增长‘调整为’避免过度依赖，但也不能忽视其重要性’。"

关于民营经济发展，宋宇认为应延续国家市场监管总局近期新闻发布会所释放的信号，"已经取得初步进展"，这意味着监管环境有望进一步趋于稳定。行政性政策对经济的影响犹如汽车的"手刹"，若不先松开这些约束，其他政策工具难以充分发挥作用。

谈及房地产行业发展问题，他表示"房地产行业正更加明确地成为政策关注重点"。最新发布的《扩大消费"十五五"规划》强调"住房消费"的重要性，并释放出增加"好房子"供给的政策意愿。

"我们认为，政策层面对房地产行业重要性的认识，已从单纯将其视为增长引擎融资爆仓风险，转向将其视为居民财富储存的重要载体。"