证券配资正规吗 中金：维持名创优品跑赢行业评级 下调目标价至39.16港元

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　　中金发布研报称，因宏观不确定性，下调名创优品（09896，MNSO.US）26/27年经调整净利润预测11%/16%至31/35亿元，当前港/美股均对应11/10倍26/27年P/E，维持跑赢行业评级，业绩波动影响估值，下调目标价22%至39.16港元/20.32美元，对应14倍26年P/E，有27%/32%上行空间。公司指引2026年收入同增10-20%高段，该行期待美国为代表的海外直营市场持续优化后带来运营能力提升和库存周转加快。

　　中金主要观点如下：

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　　4Q25业绩符合市场预期

　　公司4Q25收入同增33%至63亿元，剔除永辉和股份支付薪酬开支等的经调整净利润同增8%至8.5亿元，符合市场预期。

　　消费者体验优化带来良好终端表现

　　名创国内业务进一步聚焦优质产品和IP，通过乐园系门店为代表的渠道提升强化购物体验，4Q25国内收入同增25%至29亿元，年内增速逐季提升。线下收入同增23%，同店同增中双位数略好于指引，季内净开161家门店，期末乐园系门店达26家，年内调改店铺销售额提升40%-50%。名创线上业务收入同增37%。TOPTOY业务收入同增112%至6.0亿元，期末门店数达334家，自有IP超过20个。

　　海外直营进入旺季，美国调整表现积极

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　　4Q25名创海外进入旺季，收入同增31%至28亿元，同店同降低单位数主要受东南亚等市场影响。重点市场美国收入同增57%，同店同增20-30%低段，好于低双位数指引。美国市场在战略调整后经营及用户粘性实现良好改善，新老店日均销明显提升，会员消费贡献超50%。

《通知》要求，各级供销合作社要强化责任落实，督促系统农资企业按序时进度做好化肥、农药、种子等重要农资建储工作，并按要求及时投放市场。要积极参与农资储备相关政策制修订，推动完善化肥、农药等农资储备制度，认真配合发改、财政等部门开展国家和省级化肥储备的监督检查。中国农资流通协会要做好国家化肥商业储备数据管理平台的运营维护，及时报告进展信息，为国家化肥商业储备工作有序开展提供服务保障。要持续建设运营好全国农资保供线上平台，开展国家化肥商业储备建储采购竞拍交易，服务宏观调控工作，促进农资流通提质增效。

　　货盘优化、投入增加致主业利润率承压，海外库存周转放缓

　　因产品组合优化，4Q25毛利率同降0.7ppt。剔除SBC开支后，销售费用率同增2.2ppt，主因直营开支增加及IP战略投入；管理费用率同降0.5ppt。因永辉收购及发行股票挂钩证券，净财务费用0.9亿元，分占永辉亏损5.5亿元，赎回TOPTOY优先股致亏损1.6亿元，剔除以上因素的经调整净利润同增8%。为应对关税战略性备货，名创海外库存周转天数同增41天到228天，国内为74天良性水平。4Q25经营性现金流同增93%至2.6亿元。

　　风险提示：零售环境不及预期，渠道提升不及预期，新业务发展不及预期。

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责任编辑：史丽君 证券配资正规吗