情绪化交易 阿波罗公司：私募股权在软件领域的大规模押注风险最高

　　阿波罗私募股权全球副主管安托万·穆法克警告称，私募股权投资者应做好准备，迎接回报率更明显的分化，因为该行业正面临退出延迟多年、估值激进以及4万亿美元未售资产积压的困境。

　　穆法克在柏林举行的“超级回报国际”会议上对CNBC表示，私募股权资产的平均持有时间已从历史平均约四年翻倍至如今的近八年。

　　这使得价值4万亿美元的资产积压待售，而发起人面临向投资者返还资本的日益增大的压力。

　　穆法克称，随着行业消化这些积压资产，资产分配预计将增加——但这对于普通合伙人来说未必是积极结果。

　　他表示，退出的加速可能暴露出那些以合理估值持有资产的公司与那些估值过高的公司之间的差距。

　　“这将让那些保守标记资产和激进标记资产的普通合伙人成为焦点，”穆法克说，“我们认为这将导致回报分化、业绩差距扩大，部分私募股权公司将难以在未来筹集资金。”

　　当被问及如果投资者希望回笼资金，回报水平是否需要走低时，穆法克对CNBC的安妮特·韦斯巴赫表示：“我们拭目以待。”

　　“去年是历史上首次出现发起人退出价格低于资产标记价格的一年。”

　　“系统性的风险管理失败”

　　他表示，软件领域的压力尤为突出，私募市场公司以高估值和高债务水平大举涌入该行业。

　　软件行业历史上约占全球收购交易总量的10%，但这一数字目前已膨胀至约40%。

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　　“我们认为，这是整个资产类别中系统性的风险管理失败——将40%的资本投入单一行业，”他说。

　　穆法克表示，人工智能不会摧毁所有软件公司，但可能降低进入门槛，给增长和利润率带来压力，最终使部分退出变得更加困难。“如果你为好的公司支付过高价格、过度加杠杆并以完美预期定价，你也可能做出糟糕的交易，获得糟糕的回报，”他说。

香港联交所最新资料显示，10月21日，M&G Plc增持美兰空港（00357）71.7万股，每股作价10.8057港元，总金额约为774.77万港元。增持后最新持股数目为3243.8万股，最新持股比例为14.3%。

　　他补充道，阿波罗选择了不同的路径，专注于所谓的“HALO”资产——即重资产、低报废率的企业——这类资产较不容易受到快速技术颠覆的影响。

　　“我们专注于利用人工智能作为价值创造杠杆，继续收购这些不可颠覆的实体经济企业……在这些企业中，人工智能不仅不是颠覆性威胁，反而真正是价值创造的杠杆，”他说。

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责任编辑：张俊 SF065情绪化交易

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