融券卖出规则 罕见一幕！牛市旗手突然爆发！发生了什么？

　　券商股大爆发！

　　早盘，多只A股券商股涨停，券商ETF一度涨超4%，中资券商股指数亦一度涨超5%。券商股罕见地连续第二个交易日爆发，究竟发生了什么？分析人士认为，股价与基本面的背离叠加增量资金进驻可能是近期上涨的主因。

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　　另外，在由证券时报社主办、长江证券协办的“2026中国金长江私募基金发展论坛”上，日斗投资董事长王文表示，不站在光里，也可以有非常好的收益。金融是一个永续成长行业。金融是新消费。这一逻辑在市场上可能也得到了一些认同。

　　券商股大爆发

　　6月15日早盘，大金融板块延续涨势，中银证券2连板，南华期货直线涨停，瑞达期货、华安证券、长江证券、财达证券、广发证券、永安期货跟涨，证券ETF一度飙升超4%。

　　从昨晚开始，市场上突然开始传播“券商出海”的大逻辑。这可能是导致今天早上券商股大爆发的主因之一。此外，日斗投资董事长王文在6月11日举行的“2026金长江私募基金发展论坛”上分享观点认为，科技是生产力，但金融是新消费。金融行业是永续成长的行业。一旦你的认知是正确的，剩下的就是坚持，而且要愉快地坚持。

　　国金证券数据显示，截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%。头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等境外收入占比均超过15%，形成“两超两强”格局。国际业务集中度高，头部机构在资金、牌照、品牌等方面具备显著优势。

　　券商国际化布局节奏明确，先立足香港、辐射亚太，再向全球拓展。跨境业务规模持续增长，重资产业务如跨境衍生品、境外债配置等成为主要盈利来源。监管政策持续优化，如QDII/QFII制度、跨境理财通试点、IPO制度改革等，推动跨境资本流动和业务创新。未来“十五五”时期是打造国际一流投行的战略机遇期。

　　显著的背离

　　自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；同期港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效”。

　　长城证券认为，港股机构化程度更高，更重视盈利的稳定与持续，因而在ROE持续提升的预期下给予估值修复；A股个人投资者占比相对较高、风格偏事件驱动与弹性偏好，在券商股价与业绩弹性趋弱时，布局意愿偏弱，估值或难以随盈利同步抬升。

　　华西证券表示，券商板块主要受到政策、被动资金、估值的催化。6月9日，上交所发布修订后的《证券公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》与《期货公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”“放开合格境外机构投资者（包括QFII/RQFII）参与沪市ETF期权交易”“新开户投资者基础权利仓持仓限额提高”，自发布之日起施行。该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提升期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升。

与此同时，外资机构密集调研。Wind统计数据显示，截至目前年内已有超230家外资机构调研 A 股上市公司，摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等头部机构频繁现身，港股则同步获外资增持。

　　另外，中证指数公司消息显示，根据指数规则，经指数专家委员会审议，指数样本迎来新一轮调整。本轮样本变动中，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/中证1000等均提升“硬科技/新质生产力”权重，且被动资金调仓在生效前后执行。跟踪ETF/指数基金通常围绕生效日前后的几个交易日做再平衡，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振。

　　从估值角度来看，截至6月12日，券商板块PB（MRQ）约1.23倍，处于近5年、10年历史约14.26%、9%分位融券卖出规则，处于历史低位，当下是中长期布局证券板块的重要窗口期，静待板块政策与基本面共振。