融券卖出规则 鲟龙科技募12.3亿港元首日涨51% 高毛利难掩三重隐忧

中国经济网北京6月30日讯 杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司(简称“鲟龙科技”，06715.HK)今日在港交所上市。截至收盘，该股收报114.00港元，涨幅50.99%。

分配结果公告显示，鲟龙科技发售股份数目16,332,900股，其中，香港公开发售项下的发售股份数目1,633,300股，国际发售项下的发售股份数目14,699,600股。

鲟龙科技的联席保荐人、保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为中信证券(香港)有限公司、中信里昂证券有限公司、中信建投(国际)融资有限公司；整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为兴证国际资本有限公司、华福国际证券有限公司。

鲟龙科技的最终发售价为75.50港元，所得款项总额为1,233.1百万港元，扣除按最终发售价计算的预计应付上市开支86.9百万港元，所得款项净额为1,146.3百万港元。

鲟龙科技本次募集资金将用于水产养殖及产能扩张、现有养殖加工基地技术升级；品牌营销活动及扩大全球销售渠道；持续加强研发能力、升级数字化资讯体系；战略性投资或收购；营运资金及一般公司用途。

鲟龙科技的基石投资者分别为贝莱德基金、霸菱、泰康人寿、上海景林及GTINV(与景林场外掉期有关)、大成投资者、工银理财、NovaKerry Inc.、未来资产证券(香港)。

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鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业。公司的核心产品是鱼子酱，自有品牌「KALUGAQUEEN(卡露伽)」在国际市场建立了影响力，并获得众多客户的广泛认可。除向全球鱼子酱专卖店及精致食品公司销售产品外，鲟龙科技的鱼子酱产品亦供应予各大国际航空公司的头等舱以及全球各地的精致餐饮场所。

2023年至2025年，鲟龙科技的收入分别为人民币5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元；年内利润分别为人民币2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。

2023年至2025年，公司经营活动所得现金净额分别为人民币2.60亿元、2.53亿元、2.70亿元。

从环比看，CPI由上月持平转为上涨1.4%，主要是受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响。其中，食品价格由上月下降0.4%转为上涨4.4%，影响CPI上涨约0.96个百分点；非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。食品中，鲜菜和猪肉价格分别上涨15.3%和 8.5%，鲜果和水产品价格分别上涨5.5%和4.5%。鸡蛋、鸡肉和鸭肉供应充足，价格分别下降3.7%、1.7%和1.0%。非食品中，受春节前城市务工人员返乡影响，部分服务价格上涨明显，其中美发、家政服务、车辆修理与保养价格分别上涨5.2%、4.7%和4.6%。受前期成品油调价影响，汽油和柴油价格分别上涨2.7%和3.0%。

新京报本月发布的文章《IPO新观察｜“鱼子酱之王”鲟龙科技闯关港股，高毛利难掩三重隐忧》称，2023年至2025年，鲟龙科技鱼子酱产品的毛利率分别约为75.1%、70.7%、72.4%。然而，在高毛利与高市占率的光环之下，鲟龙科技的基本面并非无懈可击。

首先是产品结构比较单一。2025年，鲟龙科技的鱼子酱产品实现营业收入约6.98亿元，占总营收的90.8%，其中俄罗斯鲟鱼子酱一款产品就贡献了4.13亿元，营收占比高达53.7%。其次是海外市场依赖过重。2023年至2025年，鲟龙科技的海外销售额分别占总销售额的76.7%、80.1%及83.8%，呈逐年攀升之势。第三是“水下资产”估值难题。鲟龙科技的生物资产包含鱼苗、雌性未成熟鲟鱼、雌性成熟鲟鱼及雄性鲟鱼。这些“水下资产”按公允价值减销售成本计量，由于市场参与者无法取得不同鲟鱼品种的活跃市场或可观察市场利率与价格，所以生物资产公允价值依据公允价值第三层级，采用含重大不可观察输入值的贴现现金流量法进行计量。估值基于多项前提，其中多数属于不可观察。

(责任编辑：何潇) 融券卖出规则